ทิสโก้ คาดเฟดคงดอกเบี้ยถึงกลางปี‘68 หนุนหุ้นแบงก์สหรัฐ-กลุ่มเทคเสี่ยงถูกกดดัน

ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้ (TISCO ESU) คาดเฟดคงดอกเบี้ยระดับ 4.25-4.50% ถึงกลางปี 2568 ดันบอนด์ยิลด์ทรงตัวสูงสุดรอบ 17 ปี จับตาผลกระทบตลาดหุ้น ชี้กลุ่มธนาคารสหรัฐรับอานิสงส์ ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยี รวมหุ้น “7 นางฟ้า” เสี่ยงถูกกดดัน

นายคมศร ประกอบผล หัวหน้าศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้ เปิดเผยว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 4.25-4.50% ไปจนถึงอย่างน้อยช่วงกลางปี 2568 นี้ และอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของสหรัฐ (บอนด์ยิลด์) ทรงตัวอยู่ที่ 4.50-5.0% ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตซับไพรม์ปี 2551 จากประเด็นดังกล่าวส่งผลบวกโดยตรงกับหุ้นกลุ่มธนาคารในสหรัฐที่จะได้รับประโยชน์จากรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้น แต่กดดันตลาดหุ้นโลกโดยรวม โดยเฉพาะหุ้นที่ซื้อขายด้วยมูลค่า (Valuation) สูง

“บอนด์ยิลด์ที่ทรงตัวในระดับสูงจะกดดันตลาดหุ้นโลก โดยเฉพาะหุ้นที่มี Valuation ในระดับที่แพงมาก โดยหุ้นสหรัฐ (S&P500) ซื้อขายด้วยระดับราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น (P/E) สูงถึง 21 เท่า โดยกลุ่มหุ้นที่จะได้รับผลกระทบมากที่สุด ได้แก่ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี และกลุ่ม “7 นางฟ้า” ที่ซื้อขายด้วยระดับสูงนั้นจะถูกกดดันมากเป็นพิเศษ ในทางกลับกันจะส่งผลบวกต่อหุ้นกลุ่มธนาคารสหรัฐที่จะได้รับอานิสงส์จากรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้นตามบอนด์ยิลด์” นายคมศรกล่าว

สำหรับปัจจัยที่ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้มองว่า Fed จะยังคงอัตราดอกเบี้ยในระดับ 4.25-4.50% ไปจนถึงกลางปี 2568 มีดังนี้

เงินเฟ้อสูง-เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของธนาคารกลางสหรัฐยังทรงตัวอยู่เหนือระดับเป้าหมาย 2% โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสหรัฐนั้น ไม่ได้มีแนวโน้มปรับลดลงตั้งแต่กลางปีที่แล้ว และได้ทรงตัวอยู่ที่ระดับ 3.20-3.30% ต่อเนื่องเป็นเวลา 8 เดือน ขณะที่ตลาดแรงงานในสหรัฐยังคงแข็งแกร่ง

โดยอัตราการว่างงานสหรัฐปรับตัวลดมาอยู่ที่ 4.10% ในเดือนธันวาคม ประกอบกับการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ยังแข็งแกร่ง ถือเป็นอุปสรรคต่อการลดดอกเบี้ยของ Fed และทำให้ตลาดต้องปรับคาดการณ์แนวโน้มดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มขึ้น โดยก่อนหน้านี้ตลาดคาดว่า Fed จะลดดอกเบี้ยได้รวม 4 ครั้งในปี 2568 แต่ปัจจุบันตลาดคาดว่า Fed จะลดดอกเบี้ยได้เพียงครั้งเดียวเท่านั้น

ความไม่แน่นอนนโยบายกำแพงภาษีของทรัมป์

อีกหนึ่งปัจจัยที่อาจกระทบกับแนวโน้มดอกเบี้ย คือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายกำแพงภาษีของนายโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐที่ประกาศออกมาในช่วงหาเสียงว่า จะขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนสูงถึง 60% และสินค้านำเข้าจากประเทศอื่น ๆ อีก 10% ซึ่ง TISCO ESU ประเมินว่ากำแพงภาษีดังกล่าวจะส่งผลให้เงินเฟ้อในสหรัฐ อาจเพิ่มขึ้นถึง 1.20% ซึ่งหากทรัมป์ดำเนินการตามที่หาเสียงจริง ๆ อาจส่งผลให้ Fed นอกจากจะไม่ลดดอกเบี้ยแล้ว ยังอาจต้องกลับมาขึ้นดอกเบี้ยแทนเสียด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม ในกรณีฐาน TISCO ESU ประเมินว่า ทรัมป์จะขึ้นกำแพงภาษีกับจีนเพียงครึ่งหนึ่งของที่ประกาศไว้ และจะขึ้นกำแพงภาษีจากทั่วโลกอีกเพียงเล็กน้อย ซึ่งจะทำให้ Fed สามารถลดดอกเบี้ยได้อีก 2 ครั้งในช่วงครึ่งปีหลังไปที่ระดับ 4% หลังจากที่การบังคับใช้กำแพงภาษีมีความชัดเจนแล้ว