ค่าไฟฟ้างวดใหม่ลดเหลือ 3.98 บาท กระทบหุ้นโรงไฟฟ้าอย่างไร ?

กกพ.ลดค่าไฟงวด พ.ค.-ส.ค. 68 ลง 17 สตางค์ เหลือหน่วยละ 3.98 บาท ใช้เงิน Claw Back อุ้ม 1.2 หมื่นล้าน “บล.เอเซีย พลัส” ชี้เป็นลบต่อหุ้นโรงไฟฟ้าทั้งกลุ่ม BGRIM-GPSC-GULF คาดอัตรากำไรขั้นต้นงวดไตรมาส 2/68 ปรับลดลง QOQ

บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด รายงานว่า ตามที่คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) มีมติเห็นชอบให้ปรับลดค่าไฟฟ้างวดเดือน พ.ค.-ส.ค. 2568 ลงมาอยู่ที่ 3.98 บาท/หน่วย จากเดิมที่เคยประกาศไว้เมื่อวันที่ 26 มี.ค. 2568 ที่ 4.15 บาท/หน่วย

สำหรับการประกาศค่าไฟฟ้าดังกล่าว ถือเป็นอัตราค่าไฟฟ้าที่ต่ำกว่ากรอบเป้าหมายของคณะรัฐมนตรี (ครม.) เล็กน้อย ซึ่งเคยกำหนดกรอบค่าไฟฟ้าไว้ที่ 3.99 บาท/หน่วย และถือเป็นการประกาศใช้จริงอย่างเป็นทางการ โดยจะมีผลในรอบเดือน พ.ค.-ส.ค. 2568

โดยแนวทางในการลดค่าไฟฟ้าดังกล่าว จะมาจากการนำเงินเรียกคืนผลประโยชน์ส่วนเกิน (Claw Black : เงินจากการประมาณการว่าจะมีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าเกิดขึ้น แต่ไม่ได้ใช้) มูลค่าราว 1.2 หมื่นล้านบาท มาเป็นส่วนลดค่าไฟฟ้าให้ปรับตัวลดลงได้ราว 0.17 บาท/หน่วย ส่งผลให้จำนวนเงินเรียกคืนผลประโยชน์ส่วนเกินจะปรับตัวลดลงมาอยู่ราว 8 พันล้านบาท จากเดิมราว 2 หมื่นล้านบาท

ภาพรวมประเด็นดังกล่าวถือเป็นมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าทั้งกลุ่ม ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองที่ฝ่ายวิจัยเคยนำเสนอในช่วงก่อนหน้า โดยคาดผู้ประกอบการโรงไฟฟ้า SPP ที่มีสัดส่วนการขายไฟฟ้าให้แก่กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม อาทิ BGRIM, GPSC และ GULF คาดอัตรากำไรขั้นต้นในงวดไตรมาส 2/2568 จะปรับตัวลดลงเทียบจากไตรมาสก่อนหน้า (QOQ) ตามนโยบายค่าไฟฟ้าที่ลดลง รวมถึงต้นทุนก๊าซที่ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QOQ

เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน ที่มีโครงสร้างค่าไฟฟ้าในบางโครงการอิงกับค่า Ft จะทำให้ราคาขายไฟฟ้าในงวดไตรมาส 2/2568 ปรับตัวลดลง QOQ

ช่วงสั้นคาดราคาหุ้นในกลุ่มจะปรับตัวลดลงได้ แต่อย่างไรก็ตาม คาดช่วงที่ผ่านมา ราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวไปแล้วระดับหนึ่ง จึงคาดจะเริ่มเห็น Downside ที่จำกัดมากขึ้น โดยเลือก GULF ให้ราคาเป้าหมาย 68.25 บาท เป็น Top Pick จากผลกระทบจากการลดค่าไฟที่ค่อนข้างจำกัด และแนวโน้มกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่คาดเติบโตทำระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์