ดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ลงต่อ หรือพอแค่นี้ ?
คอลัมน์ : นั่งคุยกับห้องค้า ผู้เขียน : ดร.กอบสิทธิ์ ศิลปชัย, ซาร่า ผลพิบูลย์ ธนาคารกสิกรไทย
ดอลลาร์สหรัฐปิดปี 2025 อ่อนค่ากว่า 9% แย่สุดในรอบ 8 ปี ซึ่งแม้ส่วนหนึ่งจะเป็นผลจากคาดการณ์เฟดลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง แต่อีกปัจจัยที่สำคัญไม่แพ้กันก็คือการขึ้นเป็นประธานาธิบดีสหรัฐ สมัยที่ 2 ของโดนัลด์ ทรัมป์ ที่ประกาศนโยบายสุดโต่ง ทั้งการเก็บภาษีนำเข้าอัตราสูงกับคู่ค้าทั่วโลก
ไปจนถึงการลดภาษีเงินได้ให้ชาวอเมริกันที่นำไปสู่การขาดดุลการคลังเพิ่มขึ้นมหาศาล ซ้ำเติมปัญหาหนี้รัฐที่สูงมากอยู่แล้ว อีกทั้งยังมีความต้องการยกเลิกข้อตกลงพหุภาคีต่าง ๆ และการตั้งคำถามต่อความเป็นอิสรภาพของเฟด นำไปสู่กระแส Dedollarization หรือการลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐ
การเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ชวนให้นึกถึงปี 2017 ปีแรกที่โดนัลด์ ทรัมป์ ดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐ สมัยแรก ที่ปีนั้นดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงไปเกือบ 10% ท่ามกลางความกังวลนโยบายสุดโต่งของทรัมป์ อย่างเช่น การขึ้นภาษีนำเข้า
แม้ขณะนั้นได้มีจุดมุ่งหมายเล่นงานจีนเป็นหลัก ทั้งยังได้มีการเสนอนโยบายลดภาษีรายได้ ซึ่งคิดเป็นการขาดดุลการคลังมหาศาล อย่างไรก็ดี ดอลลาร์สหรัฐได้ทยอยกลับมาแข็งค่าขึ้นเมื่อเข้าสู่ปีที่สองของการดำรงตำแหน่ง แล้วดอลลาร์สหรัฐในทรัมป์สมัยที่ 2 นี้ จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับทรัมป์สมัยแรกหรือไม่ ? กล่าวคือดอลลาร์สหรัฐจะรีบาวนด์หรือจะยังคงอ่อนค่าต่อในปี 2026 ?
แน่นอนว่าประวัติศาสตร์มันมักจะซ้ำรอย มีโอกาสที่จะเห็นดอลลาร์สหรัฐรีบาวนด์กลับมาได้ โดยเฉพาะจาก 2 ปัจจัยสำคัญ หนึ่งก็คือการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐ ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน ซึ่งมีโอกาสสูงที่พรรครีพับลิกันของทรัมป์จะสูญเสียเสียงข้างมากในชั้นสภาผู้แทนราษฎร อันจะลดอำนาจในการออกกฎหมายสุดโต่งต่าง ๆ ของทรัมป์ ซึ่งน่าจะทำให้ดอลลาร์สหรัฐกลับมาแข็งค่า และสอง แม้เฟดจะยังอยู่ในขาลดดอกเบี้ย แต่ก็ใกล้จะมาถึงจุดสิ้นสุดแล้ว ซึ่งการส่งสัญญาณถึงการสิ้นสุดของวงจรการลดดอกเบี้ยจะส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น
อย่างไรก็ดี ปัจจัยสำคัญที่กดดันดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ทั้งความกังวลต่อหนี้สาธารณะที่สูง ความเป็นอิสรภาพของเฟด รวมถึงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เข้ามาเพิ่มเติม อาทิ กรณีที่ทรัมป์ต้องการครอบครองกรีนแลนด์ นำไปสู่การขู่ขึ้นภาษีนำเข้ากับประเทศที่เกี่ยวเนื่อง ทั้งยุโรปและสแกนดิเนเวีย ทำให้แม้ดอลลาร์สหรัฐจะกลับมารีบาวนด์ แต่ก็คงเป็นไปอย่างจำกัดกว่าที่เห็นในอดีต