ซีไอเอ็มบี ไทย เตือนรับมือดอกเบี้ยโลก ‘สูงและนาน’ กว่าที่คิด หลัง ‘เฟด’ ปรับขึ้นครั้งแรกในรอบ 3 ปี

“ดร.อมรเทพ” ซีไอเอ็มบี ไทย เปิด 4 ประเด็นต้องระวัง หลัง “เฟด” ขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกรอบ 3 ปี ชี้นักลงทุน “ไม่เชื่อ” ขึ้นดอกเบี้ยแค่ครั้งเดียวมองมีโอกาสไปถึง 4.75% กลางปีหน้า เตือนระวังความเสี่ยงจากดอกเบี้ยขาขึ้น-ค่าเงินผันผวน รับมือดอกเบี้ยโลก “สูงและนาน” กว่าที่คิด

ดร.อมรเทพ จาวะลา ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการใหญ่ ผู้บริหารสำนักวิจัย ธนาคารซีไอเอ็มบี ไทย โพสต์เฟซบุ๊ก “อมรเทพ จาวะลา” ถึงกรณีธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นดอกเบี้ยในรอบ 3 ปี ว่า เฟดขึ้นดอกเบี้ยแตะ 4% แต่เรื่องนี้ “ยังไม่จบ และมีเรื่องน่าห่วงกว่านั้น!” โดยชี้ว่าช่วงนี้ตลาดการเงินกำลังเดือดสุด ๆ หลังเฟดขยับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 bps (0.25%) ไปอยู่ที่ระดับ 4.00% พร้อมส่งสัญญาณลากยาว แต่ประเด็นที่น่ากลัวและต้องระวังจริง ๆ กลับมีมากกว่านั้น

มุมมองเชิงลบ 4 ข้อที่ต้องระวังต่อจากนี้

1.เฟดยังคุมเงินเฟ้อไม่อยู่ : อย่าเพิ่งดีใจที่เห็นตัวเลขเงินเฟ้อแบบ PCE (ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล) ดูเหมือนจะลดลง เพราะถ้าเทียบแบบเดือนต่อเดือน (% MoM) ตัวเลขในภาคบริการและค่าเช่าบ้านยังขยับขึ้นต่อเนื่อง การขึ้นดอกเบี้ยแค่ครั้งสองครั้งไม่น่าเอาอยู่ มีโอกาสสูงที่ Fed ต้องลุยขึ้นต่อทั้งในเดือนตุลาคมและธันวาคม เพื่อรีบจบเกม

2.บอนด์ยีลด์ (Bond Yield หรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตร) พุ่งไม่หยุด : ถ้าสหรัฐยังเดินหน้าแจกเงินหรือกระตุ้นเศรษฐกิจจนหนี้สาธารณะพุ่ง ระวังบอนด์ 10 ปี มีสิทธิ์ไหลไปแตะ 5.3% ซึ่งจะทำให้เกิดความเสียหายจากราคาพันธบัตรที่ลดลง (Mark to Market Loss) และลากบอนด์ประเทศอื่นพุ่งตาม

3.เงินบาทเสี่ยงอ่อนยวบแตะ 34 บาท : จากการคาดการณ์ดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงขึ้น บวกกับราคาน้ำมันที่ยังค้างเติ่งเหนือ 100 ดอลลาร์/บาร์เรล เราอาจได้เห็นค่าเงินบาทอ่อนไปแตะระดับ 34 บาทต่อดอลลาร์ ได้ง่าย ๆ

4.ดอกเบี้ยไทยอาจยืนระยะไม่ไหว : แม้ตอนนี้เศรษฐกิจไทยจะฟื้นช้ากว่าเพื่อนบ้านและ กนง. (คณะกรรมการนโยบายการเงินของไทย) อยากตรึงดอกเบี้ยไว้ แต่ถ้า Fed ขึ้นดอกเบี้ยรัว ๆ และบอนด์ยิลด์พุ่งไม่หยุด สุดท้ายแบงก์ชาติไทยอาจจำใจต้องยอมขยับขึ้นดอกเบี้ยตามในปีหน้า

เจาะลึกเบื้องหลัง: เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

• ท่าทีเฟด (ขึ้นดอกเบี้ย… แต่ไม่รีบลด): เฟขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ไปแตะ 4% ตามคาด พร้อมส่งสัญญาณผ่าน Dot Plot (กราฟแสดงมุมมองทิศทางดอกเบี้ยของกรรมการเฟด) ว่าจะขอคงดอกเบี้ยสูงยาวตลอดปีหน้า และยังไม่รีบลดดอกเบี้ยเร็วนี้นู่นเลย (อาจลากยาวไปถึงปี 2028)

• เศรษฐกิจสหรัฐยังแกร่ง (Resilience of US economy): แม้จะมีเรื่องช็อก แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่ง ทั้งการจ้างงานและรายได้ โดยกรรมการ FOMC (คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของ Fed) มองว่า GDP ปีนี้โต 2.3% และคนว่างงานต่ำเพียง 4.1% เป้าหมายหลักตอนนี้คือใช้หลักการ Monetary Policy of Discipline Not Decision (นโยบายการเงินที่ยึดวินัยและความเด็ดเดี่ยว) เพื่อตอกย้ำว่าเงินเฟ้อต้องกลับสู่เป้าหมาย 2% ให้ได้

• ขึ้นดอกเบี้ย… จะแก้เงินเฟ้อจากน้ำมันได้จริงเหรอ?: หลายคนสงสัยว่าเงินเฟ้อมาจากอุปทาน (Supply-side) อย่างราคาน้ำมันและอาหาร แล้วดอกเบี้ยช่วยอะไรได้? คำตอบคือ ดอกเบี้ยไม่ได้คุมราคาน้ำมันโดยตรง แต่มันช่วย “เบรกความร้อนแรงในการใช้จ่าย” (Remove a dose of accommodation หรือถอดตัวกระตุ้นเศรษฐกิจออก) เพื่อลดความร้อนแรงในฝั่งอุปสงค์ (Demand-side) และสกัดไม่ให้เกิด Second Round Effect or Third Round Effect (ผลกระทบลูกโซ่รอบสองรอบสาม) เช่น คนแห่ขอขึ้นค่าแรงจนของแพงขึ้นเป็นทอด ๆ

• ตลาดการเงิน “ไม่เชื่อ” สิ่งที่เฟดพูด: หลังเฟดขึ้นดอกเบี้ย นักลงทุนบางส่วนใช้วิธี Sell on Fact (ขายทำกำไร) แต่ที่พีกคือ บอนด์ยีลด์ (Bond Yield) พุ่งกระฉูด โดยบอนด์สั้น 2 ปี พุ่งไปแตะ 4.74% จนเกิดภาวะ Yield Curve Flattening (เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรแบนราบลง) สะท้อนชัดเจนผ่านเครื่องมือ CME FedWatch ว่านักลงทุน “ไม่เชื่อ” ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยแค่ครั้งเดียว แต่แอบคิดว่า Fed จะต้องดันดอกเบี้ยไปถึง 4.75% กลางปีหน้าแน่นอน!

“เกมนี้ เฟดเอาจริง และดอกเบี้ยโลกน่าจะ “สูงและนาน” กว่าที่คิด ใครลงทุนอะไรช่วงนี้ ต้องระมัดระวังความเสี่ยงจากดอกเบี้ยขาขึ้นและค่าเงินผันผวนกันด้วย”