‘ดร.พิพัฒน์’ วิเคราะห์เฟดเสียงแตก 9 : 3 หั่นดอกเบี้ย ไม่อยากให้ตลาดดีใจมากเกินไป

“ดร.พิพัฒน์” วิเคราะห์เฟดหั่นดอกเบี้ย แต่เสียงแตก 9 : 3 ส่งสัญญาณไม่อยากให้ตลาดดีใจมากเกินไป พร้อมดูแลสภาพคล่องพยายามประคอง “ลมหายใจของตลาด” ไปด้วย เผยตลาดคาดปีหน้ามีโอกาสลดดอกเบี้ยได้ 2 ครั้ง

ดร.พิพัฒน์ เหลืองนฤมิตชัย หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ กลุ่มธุรกิจการเงินเกียรตินาคินภัทร (KKP) โพสต์เฟซบุ๊ก ระบุถึงการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คืนที่ผ่านมา ว่าเฟดลดดอกเบี้ย แต่เป็น Hawkish Cut โดยเมื่อคืนเฟดประชุมกัน และตัดสินใจลดดอกเบี้ยนโยบายอีก 0.25% เหลือช่วง 3.50-3.75% นี่เป็นการลดครั้งที่ 3 ติดกัน และเป็นระดับต่ำสุดในรอบประมาณ 3 ปี

“ฟังเผิน ๆ เหมือนโลกกำลังผ่อนคลาย แต่คำที่ Jerome Powell ใช้ระหว่างแถลงชัดมากว่า “ตอนนี้เราอยู่ในระดับที่สามารถรอดูทิศทางเศรษฐกิจได้แล้ว”

จากนี้จะลดดอกเบี้ยต่อไม่ใช่เรื่องง่ายแล้ว นักข่าวเลยเรียกประชุมรอบนี้ว่าเป็น Hawkish Cut ลดก็จริง แต่ไม่อยากให้ตลาดดีใจกันมากเกินไป”

ดราม่าในห้องประชุม

ดร.พิพัฒน์ ชี้ว่า ความน่าสนใจของรอบนี้อยู่ที่ผลโหวตซึ่งแตก 9-3 ถือว่าแรงมากสำหรับเฟดที่มักจะมีผลประชุมแบบเอกฉันท์ โดย 3 คนที่คัดค้านก็มีสีสันสุด หนึ่งในนั้นคือ Stephen Miran ที่อยากให้ลดทีเดียว 0.50% คนนี้ไม่ใช่ใครที่ไหน เป็นอดีตทีมเศรษฐกิจฝั่ง Trump (นายโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐ)
อีก 2 คนคือ Austan Goolsbee กับ Jeffrey Schmid ที่อยากคงดอกเบี้ย มองว่าเงินเฟ้อยังไม่ลงพอจะผ่อนเยอะ ๆ ได้

“ยิ่งถ้าดู Dot Plot จะชัดว่ามีคนอยากเห็นดอกเบี้ยไม่ลงในครั้งนี้ (ก่อน Vote) ถึง 6 คน ไม่รู้ว่าเปลี่ยนใจหรือเป็นเสียงของคนไม่โหวต ภาพในห้องเลยเหมือนมีสองขั้วชัดเจน ทีมกลัวเศรษฐกิจแผ่ว อยากลดไว้กันเสี่ยง กับทีมกลัวเงินเฟ้อไม่ลง กลัวเสียความน่าเชื่อถือ”

ภาพเศรษฐกิจ : ยังดี แต่เริ่มน่าเป็นห่วง

ฝั่งเศรษฐกิจจริง เฟดเห็นภาพที่ “ดีแต่ไม่สบายใจ” เศรษฐกิจโดยรวมยังขยายตัวในระดับปานกลาง แต่การจ้างงานเริ่มช้าลง ตัวเลขว่างงานขยับขึ้น และถ้าดูข้อมูลที่ปรับแก้ รายละเอียดบางชุดบอกว่า ตั้งแต่ช่วงเมษายนเป็นต้นมา จำนวนงานสุทธิอาจติดลบเล็กน้อยแล้ว

แต่เงินเฟ้อยังสูง ขณะเดียวกันเงินเฟ้อหลักที่เฟดใช้ดูยังอยู่แถว ๆ 2.8% ทั้งที่เป้าคือ 2% ปัญหาคือ ถ้ากดเงินเฟ้อแรงเกินไป ตลาดแรงงานอาจทรุด

แต่ถ้าช่วยตลาดแรงงานมากไป เงินเฟ้อก็อาจกลับมาดื้ออีก รอบนี้เฟดเลยเลือกหั่นดอกเบี้ยเบา ๆ อีกหนึ่งครั้ง แล้วส่งสัญญาณชัดว่าจากนี้จะขอดูข้อมูลเป็นรอบ ๆ ก่อน

สภาพคล่อง : เฟดไม่อยากให้ระบบการเงิน “ขาดน้ำ”

ดร.พิพัฒน์ ระบุอีกว่า อีกบรรทัดสำคัญในแถลงการณ์คือ เฟดบอกว่าระดับเงินสำรองในระบบตอนนี้ “เพียงพอ” แล้ว และจะเริ่มกลับมาซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (T-bills) เพื่อให้สภาพคล่องในระบบการเงินไม่ตึงเกินไป

“คือหยุดทำ QT รักษาขนาดของงบดุลของเฟดให้คงที่ โดยการ Reinvest พันธบัตรที่ครบอายุและคืนเงินต้นมา แต่ไม่ได้ถึงอัดฉีดสภาพคล่องแบบ QE แบบยุคโควิด แต่เป็นสัญญาณชัด ๆ ว่าเฟดไม่อยากให้ตลาดเงินแห้งจนระบบสะดุด สำหรับนักลงทุน แปลแบบง่าย ๆ ได้เลยว่า นอกจากดอกเบี้ยที่เริ่มค่อย ๆ ลดแล้ว เฟดยังพยายามประคอง ‘ลมหายใจของตลาด’ ไปพร้อมกันด้วย”

การเมืองโอบล้อมเฟดชัดขึ้นเรื่อย ๆ

ดร.พิพัฒน์ ชี้ว่าเรื่องนี้จะสนุกขึ้นอีกระดับเมื่อเอา “การเมือง” เข้ามาดูควบคู่กัน วาระประธานเฟดของ Powell กำลังเดินทางเข้าใกล้เส้นตาย ขณะที่ Trump พูดหลายครั้งแล้วว่าอยากได้ประธานเฟดคนใหม่ที่ “ชอบดอกเบี้ยต่ำกว่านี้”

เมื่อเอามาประกอบกับบทบาทของ Miran ซึ่งเป็นคนสนิทฝั่ง Trump และดันให้ลดแรง 0.50% ภาพที่ออกมาคือ นโยบายดอกเบี้ยในช่วงต่อจากนี้ไม่ได้ถูกกำหนดจากโมเดลเศรษฐกิจล้วน ๆ อีกต่อไป แต่มีแรงกดดันจากการเมืองสหรัฐแทรกอยู่ชัดเจน

“แล้วไงต่อ ? ตอนนี้ตลาดคาดว่า เฟดคงลดดอกเบี้ยอีกสัก 2 ครั้งปีหน้า แต่ความเสี่ยงก็ยังมีทั้งด้านเงินเฟ้อที่ยังสูง และตลาดแรงงานที่ทำให้งานของเฟด ไม่ง่ายเลย แต่ยังไงถ้าให้ต้องเลือกเฟด คงไม่อยากถูกมองว่าเป็นคนทำเศรษฐกิจพังแน่ ๆ”