เปิดข้อมูล 3 โบรกฯวิเคราะห์ SIRI ปิดดีลขายหุ้นโรงแรม The Standard

3 โบรกฯ “กสิกร-อินโนเวสท์ เอกซ์-กรุงศรี” วิเคราะห์ SIRI ปิดดีลขายหุ้นโรงแรม The Standard ให้กับเครือ Hyatt คาดเพิ่มกระแสเงินสด ลดผลกระทบจากรับรู้ขาดทุนโรงแรมได้ทันที แนะนำ “ซื้อ”

วันที่ 21 สิงหาคม 2567 ผู้สื่อข่าวรายงานว่าเมื่อช่วงเช้าวันนี้ (21 ส.ค.) กรณี บมจ.แสนสิริ (SIRI) ประกาศขายหุ้นที่ถือในสัดส่วน 71% ของบริษัทย่อยทางอ้อมที่ถือความเป็นเจ้าของกิจการ (equity interest) ที่ถือทั้งหมดใน 1. The Standard International Management, LLC และ 2. The Standard International BH Investors, LLC. รวมทั้งบริษัทย่อยที่เกี่ยวข้อง (รวมเรียกว่า Bunkhouse) ให้แก่ Hyatt Corporation และ Hyatt International Corporation

โดยมีราคาขายรวมไม่เกิน 355 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งประกอบด้วย 1. ค่าตอบแทนเริ่มแรก (Upfront) 150 ล้านเหรียญสหรัฐ 2. ค่าตอบแทนตามผลดำเนินงาน (Earnout) ไม่เกิน 175 ล้านเหรียญสหรัฐ 3. ค่าตอบแทนพิเศษตามผลดำเนินงาน (Earnout Bonus) ไม่เกิน 10 ล้านเหรียญสหรัฐ 4. ค่าตอบแทนการใช้แบรนด์ของ The Standard และ Bunkhouse

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ (บล.) กสิกรไทย วิเคราะห์ว่า ประเมินธุรกรรมด้งกล่าวเป็นบวกกับ SIRI เพราะนอกจากจะสามารถบันทึกกำไรจากการลงทุนดังกล่าวได้มากกว่า 1,000 ล้านบาท (เป็นการประเมินในเบื้องต้นมาก ๆ เพราะยังมีความไม่แน่นอนหลายประการ เนื่องจากมีเงื่อนไขบังคับก่อนหลายข้อ) และ SIRI ยังจะได้รับกระแสเงินสดรับเข้ามาเป็นจำนวนมาก ซึ่งสามารถนำไปขยายงานต่อและนำไปชำระหนี้

บนสมมุติฐานมูลค่าขายที่ 355 ล้านเหรียญ และการถือห้น 71% และมูลค่าทางบัญชี (Book Value) ของการลงทุนนี้ที่ 139 ล้านเหรียญ ประเมินกำไรขั้นต้นที่ 113 ล้านเหรียญ หรือ 3.16 พันล้านบาท (หลังภาษีบน FX ที่ 35 บาทต่อ 1 เหรียญสหรัฐ) แต่เนื่องจากความไม่แน่นอนของกำไรส่วนเพิ่มจากเงื่อนไขบังคับก่อน หากประเมินกรอบกำไรไว้ที่ 50-100% ของสิ่งที่เราประเมินข้างต้น กำไรส่วนนี้จะอยู่ที่ราว 1.58-3.16 พันล้านบาท

บนจำนวนหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดที่ 17,253 ล้านหุ้น จะคิดเป็นกำไรต่อหุ้นที่ 0.09-0.18 บาทต่อหุ้น จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น SIRI ที่ราคาเป้าหมาย 2.06 บาท

ด้าน บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ วิเคราะห์ว่า มองบวกต่อดีลนี้ เนื่องจากธุรกิจโรงแรมไม่ใช่ธุรกิจหลักของ SIRI และที่ผ่านมาผลประกอบการเป็นขาดทุนมาตลอด อย่างไรก็ตาม SIRI อาจมีผลกระทบในส่วนของการต่อยอด brand valueในส่วนของ residence ซึ่งไม่ได้มีสาระสำคัญ เนื่องจากมองว่า SIRI มี brand ของตัวเองที่แข็งแกร่งพอ

หากดีลปิดในไตรมาส 3/2567 จะหนุนให้ประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นทั้งเทียบจากช่วงเดียวกันปีก่อน (YOY) และเทียบจากไตรมาสก่อนหน้า (QOQ) และเชื่อว่าประเด็นนี้จะเพิ่มกระแสเงินสด (cash flow) และทำให้ SIRI ไม่ออกหุ้นกู้เพิ่มในไตรมาส 4/2567 และใช้ส่วนนี้ชำระหนี้จำวน 4,900 ล้านบาท ในไตรมาส 4/2567

ด้าน บล.กรุงศรี วิเคราะห์ว่า มองบวกจากดีลนี้จาก 1. คาดรับรู้ extra gain ส่วนแรกภายหลังรับรู้ค่าค่าตอบแทนเริ่มแรก (Upfront) เข้ามา และอาจมี extra gain เพิ่มเติมในอนาคตจากค่าตอบแทนตามผลดำเนินงาน (Earnout) และค่าตอบแทนพิเศษตามผลดำเนินงาน (Earnout Bonus)

2. ปัจจุบัน SIRI รับรู้ขาดทุนจาก The standard ราว 400 ล้านบาท ในปี 2567 ทำให้ลดผลกระทบจากรับรู้ขาดทุนได้ทันที

3. กระแสเงินสดช่วยลดหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/E ratio) และสามารถนำไปพัฒนาโครงการอื่นได้

ดังนั้นคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.20 บาท แนะนำ “ซื้อ” และเป็นหุ้น top pick สำหรับปี 2568