เงินบาทกับความไม่แน่นอน ในช่วงครึ่งปีหลัง

คอลัมน์ : นั่งคุยกับห้องค้า
ผู้เขียน : ดร.กอบสิทธิ์ ศิลปชัย, ซาร่า ผลพิบูลย์ ธนาคารกสิกรไทย

ผ่านไปแล้วสำหรับครึ่งแรกของปี 2025 เงินบาทเซอร์ไพรส์แข็งค่ากว่า 5% ด้วยปัจจัยสำคัญเลยก็คือนโยบายขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐ ซึ่งตามทฤษฎีแล้วควรจะหนุนให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่ามาก หากแต่ดอลลาร์สหรัฐกลับอ่อนค่ากว่า 10% เมื่อตลาดมองภาษีที่จะปรับขึ้นนั้นสูงมากเกินไป และจะส่งผลกระทบหนักต่อเศรษฐกิจสหรัฐ จนถึงขั้นอาจเข้าสู่ภาวะถดถอยได้เลยทีเดียว

นอกเหนือจากเงินเฟ้อที่จะพุ่งขึ้นแล้ว ดอลลาร์สหรัฐยังถูกกดดันเพิ่มเติมจากการที่มูดีส์หั่นเครดิตสหรัฐลงจากระดับสูงสุด หรือ AAA ด้วยความกังวลหนี้สาธารณะที่มีแนวโน้มเพิ่มไม่หยุด ท่ามกลางกฎหมาย One Big Beautiful Bill สุดภาคภูมิใจของทรัมป์ ซึ่งประเมินจะทำให้สหรัฐขาดดุลการคลังเพิ่มอีกกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สร้างแรงเทขายสินทรัพย์สหรัฐ

สองปัจจัยข้างต้นดูจะทำให้ตลาดมองเลยผ่านความจริงที่ว่า ไทยกำลังถูกสหรัฐจ้องเก็บภาษีนำเข้าสูงถึง 36% และธนาคารแห่งประเทศไทยได้ลดดอกเบี้ยไปแล้วถึง 2 ครั้งปีนี้

แล้วบาทจะสานต่อการแข็งค่าต่อเนื่องในครึ่งหลังของปีได้หรือไม่ ? คงต้องบอกว่าเป็นการยากพอสมควร ด้วยความไม่แน่นอนของภาษีนำเข้าสหรัฐยังคงอยู่ และไม่มีใครรู้ว่าจะคลี่คลายลงในวันที่ 1 สิงหาคมนี้หรือไม่ แล้วไทยจะโดนภาษี 36% ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่างเวียดนามหรือเปล่า ที่ปัจจุบันเหลือราว 20% อีกทั้งเมื่อเรื่องภาษีนำเข้าสหรัฐผ่านพ้นไป ตลาดก็คงจะกลับมาให้ความสนใจเรื่องเศรษฐกิจไทยมากขึ้น ซึ่งคาดว่าจะมีสัญญาณอ่อนแอลงชัดเจน โดยเฉพาะเมื่อผลดีจากการเร่งส่งออกสินค้าก่อนหน้าได้หมดไปแล้ว นำไปสู่อีกคำถามสำคัญคือแบงก์ชาติจะลดดอกเบี้ยลงเพิ่มอีกมากน้อยแค่ไหน ซึ่งทั้งหมดทั้งมวลนี้จะกดดันให้เงินบาทอ่อนค่า

แต่ต้องบอกว่าปัจจัยนอกประเทศ โดยเฉพาะจากฝั่งสหรัฐก็จะยังคงมีบทบาทสำคัญต่อทิศทางค่าเงินบาท เช่นเดียวกับที่เป็นในช่วงครึ่งแรกของปี ที่สำคัญคือการลดดอกเบี้ยของเฟดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อไหร่ และจะลดลงได้มากน้อยแค่ไหน ? เศรษฐกิจสหรัฐจะแผ่วลงมากอย่างที่กังวลหรือไม่ ?

ขณะที่สหรัฐยังคงเผชิญแรงกดดันจากประเด็นการคลัง และที่เพิ่มเติมเข้ามาคือการผ่านงบประมาณของปีถัดไปภายในสิ้นเดือนกันยายน เพื่อเลี่ยงการเกิด Government Shutdown นอกจากนี้ ยังต้องจับตาความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่และอาจปะทุขึ้นได้ทุกเมื่อ

ฉะนั้น ด้วยหลายเหตุการณ์ความไม่แน่นอนในช่วงครึ่งหลังของปีที่ได้กล่าวถึงข้างต้น ส่งผลให้การคาดการณ์ค่าเงินบาททำได้ค่อนข้างลำบาก โดยเฉพาะเมื่อผลกระทบของแต่ละเหตุการณ์นั้นขึ้นอยู่กับมุมมองและการให้น้ำหนักของตลาดเป็นสำคัญ ซึ่งหลายครั้งก็ไม่สมเหตุสมผลนัก