ตลาดหุ้นโลกเริ่มมีอัพไซด์จำกัด

คอลัมน์ : สถานีลงทุนทิสโก้
ผู้เขียน : คมศร ประกอบผล
ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้

ตลาดหุ้นทั่วโลกฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว หลังข่าวดีจากการทำข้อตกลงทางการค้าระหว่างสหรัฐและอังกฤษ ตามด้วยความคืบหน้าในการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐ และจีน ซึ่งทำให้กำแพงภาษีที่สหรัฐจัดเก็บกับจีนลดลงจาก 145% มาอยู่ที่ 30% และส่งผลให้ดัชนีตลาดหุ้นโลกส่วนใหญ่ฟื้นตัวขึ้นเกินกว่าระดับก่อน “วันปลดแอก” 2 เมษายน ซึ่งเป็นวันที่ประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศอัตราภาษีตอบโต้ (Reciprocal Tariffs) ที่สร้างความตื่นตระหนกไปทั่วโลก

แม้ว่าตลาดหุ้นโลกจะฟื้นตัวรวดเร็วราวกับความเสี่ยงจากสงครามทางการค้าได้หมดลงแล้ว แต่ในความเป็นจริงการเจรจานั้นยังอยู่แค่ในช่วงเริ่มต้น และยังมีความเสี่ยงอีกมากที่การเจรจาจะหยุดชะงัก ล่าช้า หรือเกิดความขัดแย้งรอบใหม่ ซึ่งจะทำให้อัตราภาษีกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

ดังนั้น TISCO ESU จึงมองว่าการฟื้นตัวของตลาดหุ้นในช่วงที่ผ่านมานั้นรวดเร็วจนเกินไปและอาจไม่ยั่งยืนนัก อีกทั้งตลาดยังต้องเผชิญกับปัจจัยกดดันอีกหลายประการ ได้แก่

หนึ่ง ระดับ Valuation ที่ขึ้นมาอยู่ในโซนที่แพงมากอีกครั้ง โดยดัชนี S&P500 ของสหรัฐ กลับมาเทรดที่ระดับสูงกว่า 20 เท่า ซึ่งถือว่าสูงเมื่อเทียบกับดัชนีชี้วัดเศรษฐกิจการเงินด้านอื่น ๆ เช่น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของตราสารหนี้คุณภาพต่ำ (High Yield Credit Spread) ที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูง สะท้อนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่ยังมีอยู่

สอง คาดการณ์ผลกำไรของตลาดหุ้นทั่วโลกยังถูกปรับประมาณการลงต่อเนื่อง และน่าจะยังมีแนวโน้มลดลงอีกตามผลกระทบทางเศรษฐกิจของกำแพงภาษีที่ปรับตัวขึ้นทั่วโลกหลังวันที่ 2 เมษายน สะท้อนได้จากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อของสหรัฐ (Composite PMI) ที่ปรับตัวลดลงแรงในเดือนเมษายน

สาม อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐ มีแนวโน้มกลับมาสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีจากผลของกำแพงภาษี ซึ่งจะเป็นอุปสรรคต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และส่งผลให้บอนด์ยีลด์ทรงตัวในระดับสูงต่อไป ล่าสุดบอนด์ยีลด์สหรัฐได้ขยับขึ้นมาอยู่ในระดับสูงกว่า 4.5% จากระดับ 4% ต้น ๆ ในช่วงต้นเดือนเมษายน ซึ่งบอนด์ยีลด์ที่ทรงตัวในระดับสูงเป็นเวลานาน จะส่งผลกดดัน Valuation ของตลาดหุ้นในช่วงครึ่งหลังของปี

TISCO ESU มองว่า ตลาดหุ้นโลกจะเผชิญกับปัจจัยลบจากทั้งด้านตัวเลขเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น และยังมีความไม่แน่นอนจากการเจรจาการค้าระหว่างประเทศ ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกดดันให้ตลาดหุ้นโลกปรับฐานได้อีกครั้ง จึงแนะนำให้นักลงทุนทยอยขายทำกำไรเพื่อลดความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน