สินเชื่อนอกตลาด ขุมพลังกระแส “Buy Now Pay Later” ในสหรัฐ จนโตก้าวกระโดด
ตัวเลขหนี้สินภาคครัวเรือนและผู้บริโภคในสหรัฐที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ถึงเกือบ 18.8 ล้านล้านดอลลาร์ (ราว 628 ล้านล้านบาท) ทำให้ชาวอเมริกันทั่วไปกำลังเผชิญกับความตึงเครียดทางการเงินอย่างหนัก อัตราดอกเบี้ยที่ขยับตัวสูงขึ้นประกอบกับค่าครองชีพที่แพงขึ้น ส่งผลให้ครอบครัวที่ขาดแคลนเงินสดจำนวนมากต้องหันมาพึ่งพาเงินสินเชื่อเพื่อซื้อหาสิ่งของที่จำเป็นในชีวิตประจำวัน จึงหันไปใช้บริการชำระเงินแบบยืดหยุ่นจากบริษัทที่ทำธุรกรรมกับสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร
แม้แต่ธนาคารกลางและนักลงทุนในวอลล์สตรีตยังยากที่จะเข้าใจเศรษฐกิจหลังการระบาดของโควิด-19 จากข้อมูลที่มีอยู่ ซึ่งนายทิม ควินแลน นักเศรษฐศาสตร์อาวุโส ที่ Wells Fargo & Co. ซึ่งเป็นบริษัทบริการทางการเงินข้ามชาติสัญชาติอเมริกัน รู้สึกกังวลเป็นพิเศษกับ “หนี้ล่องหน” (phantom debt) ที่เขาไม่สามารถมองเห็นได้
“หนี้ล่องหน” นี้แฝงตัวอยู่เบื้องหลังแพลตฟอร์ม “ซื้อตอนนี้ จ่ายทีหลัง” (Buy Now Pay Later : BNPL) ที่กำลังได้รับความนิยม ซึ่งอนุญาตให้ผู้บริโภคแบ่งการซื้อสินค้าออกเป็นงวดเล็กๆ บริษัทใหญ่ๆ ที่ให้บริการผลิตภัณฑ์ “จ่ายสี่งวด” เหล่านี้ เช่น Affirm Holdings Inc., Klarna Bank AB และ Afterpay ของ Block Inc. ไม่ได้รายงานสินเชื่อเหล่านั้นต่อหน่วยงานจัดอันดับเครดิต
ผู้คนจำนวนมากขึ้นบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในแต่ละเดือนแบบเดือนชนเดือนกำลังหันไปพึ่งพาบริการชำระเงินที่ยืดหยุ่นของบริษัทฟินเทคอย่าง Klarna, Affirm และ PayPal Holdings Inc. ช่วยให้ผู้ซื้อสามารถแบ่งจ่ายสินค้าชิ้นใหญ่ที่มีราคาสูงออกเป็นงวดเล็ก ๆ ตามระยะเวลาที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้า โดยมีบริษัททุนนอกตลาด (Private Capital) อย่าง Blue Owl Capital, Elliott Investment Management และ KKR เข้ามาช่วยสนับสนุนเงินทุนให้แก่ระบบการปล่อยสินเชื่อนี้ผ่านข้อตกลงซื้อขายสินเชื่อล่วงหน้า (Forward-Flow Agreements) ซึ่งผู้บริหารกองทุนจะตกลงซื้อสัญญากู้ยืมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ไว้ล่วงหน้า ทั้งที่สินเชื่อเหล่านั้นยังไม่ได้ปล่อยกู้จริงด้วยซ้ำ
การขายสินเชื่อในลักษณะนี้ช่วยให้ผู้ให้บริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง ลดความเสี่ยงในงบดุลของตนเองและสามารถปล่อยสินเชื่อได้มากขึ้น นอกจากนี้ยังช่วยสนับสนุนการเติบโตของบริษัทด้วยการเพิ่มความหลากหลายของแหล่งเงินทุน นอกเหนือไปจากการกู้ยืมเงินจากธนาคาร (Warehouse Lines) หรือการระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน (Public ABS)
ตัวอย่างเช่น Klarna ขยายวงเงินข้อตกลงที่มีอยู่กับ Elliott เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 2 พันล้านดอลลาร์ (ราว 6.6 หมื่นล้านบาท) เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ซึ่งช่วยให้ฟินเทคสัญชาติสวีเดนรายนี้มีเงินทุนสนับสนุนสินเชื่อระยะยาวสำหรับสินค้าชิ้นใหญ่ในสหรัฐหรือที่เรียกว่า “Fair Financing” สูงถึง 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ (ราว 5.6 แสนล้านบาท ) ขณะที่ Blue Owl และ KKR ทำข้อตกลงแยกกันกับ PayPal ไปเมื่อปลายปีที่แล้ว ส่วน Affirm และ PGIM Fixed Income มีข้อตกลงร่วมกันมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ (ราว 1 แสนล้านบาท)
ตัวแทนจาก Elliott, Blue Owl, KKR, PGIM, Klarna และ PayPal ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น ขณะที่โฆษกของ Affirm กล่าวว่า รูปแบบการจัดหาเงินทุนของบริษัทถูกสร้างขึ้นมาเพื่อให้ทำงานได้ดีในทุกสภาวะเศรษฐกิจ โดยเน้นย้ำถึงการมีพันธมิตรที่หลากหลายและความสามารถในการปรับเปลี่ยนเกณฑ์การพิจารณาสินเชื่อและปริมาณการปล่อยกู้ได้อย่างรวดเร็วเมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป
สำหรับผู้จัดการกองทุนสินเชื่อนอกระบบ สิ่งที่ดึงดูดใจพวกเขาคือสินเชื่อระยะสั้นเพื่อการอุปโภคบริโภคที่มีปริมาณมาก ซึ่งต่างจากเงินกู้ภาคธุรกิจแบบดั้งเดิมที่ต้องใช้เวลาพิจารณาอนุมัติหลายปี เพราะบริษัทฟินเทคช่วยให้บริษัทสินเชื่อนอกระบบเหล่านี้มีกระแสสินทรัพย์หมุนเวียนเร็วที่คาดการณ์ได้ ซึ่งบางส่วนมีอายุสัญญาสั้นเพียงแค่ 8 สัปดาห์เท่านั้น
ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงสร้างความปั่นป่วนให้กับระบบนิเวศของสินเชื่อนอกระบบที่พึ่งพาซอฟต์แวร์เป็นหลัก ข้อตกลงเหล่านี้จึงพิสูจน์แล้วว่าเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการเข้าถึงกระแสเงินสดที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (Asset-Based Cash Flows) ได้มากขึ้น
ผู้เกี่ยวข้องในอุตสาหกรรมกล่าวว่า พอร์ตสินเชื่อเหล่านี้มีความมั่นคงเนื่องจากพุ่งเป้าไปที่ผู้บริโภคที่ผ่านการคัดกรองล่วงหน้าและมีประวัติการชำระเงินที่ดี ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจากผู้ปล่อยกู้ต้นทาง ยังคงต้องมีส่วนได้ส่วนเสียในความเสี่ยงนี้ด้วย พวกเขาจึงมีแรงจูงใจที่จะรักษาคุณภาพของสินทรัพย์ และสามารถคุมเข้มเกณฑ์การปล่อยสินเชื่อได้อย่างรวดเร็วหากภาวะเศรษฐกิจย่ำแย่ลง
อย่างไรก็ตาม ความต้องการสิ่งที่เรียกว่า “หนี้ล่องหน” ซึ่งเป็นชื่อเรียกของสินเชื่อที่มีการซื้อขายกันก่อนที่จะเกิดขึ้นจริง ทำให้สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือและนักวิเคราะห์เริ่มอยู่ไม่ติด
นักวิเคราะห์ที่ตั้งข้อสงสัยบางรายกังวลว่า รูปแบบธุรกิจนี้จะกระตุ้นให้เกิดการปล่อยสินเชื่อแก่ผู้บริโภคกลุ่มเปราะบางเพียงเพื่อเน้นปริมาณ ขณะที่บางรายนึกย้อนไปถึงวิกฤตซับไพรม์ (Subprime Mortgage Crisis) ที่พฤติกรรมการปล่อยกู้เพื่อนำไปขายต่อทำให้ความเสี่ยงกับผลตอบแทนแยกออกจากกัน
“มีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับความโปร่งใสและการกำกับดูแลที่ยังไม่เพียงพอภายในธุรกิจสินเชื่อนอกตลาด” นิก เมย์นาร์ด (Nick Maynard) รองประธานฝ่ายวิจัยตลาดฟินเทคจาก Juniper Research กล่าว และระบุอีกว่า เมื่อพิจารณาว่า BNPL (ซื้อก่อนจ่ายทีหลัง) อาจถูกมองว่ามีความเสี่ยงสูง และเมื่อบวกกับการขาดความโปร่งใส จึงอาจกลายเป็นการจับคู่ที่นำไปสู่ความผันผวนได้
ไมค์ ไทอาโน รองประธานบริษัทมูดี้ส์ เรตติ้งส์ ซึ่งประเมินอันดับความน่าเชื่อระดับโลกกำลังประเมินสิ่งที่อาจเกิดขึ้นหากเศรษฐกิจถดถอย หรือเหตุการณ์ด้านสินเชื่อส่งผลกระทบต่อตลาดเงิน จากการสำรวจพบว่า ผู้กู้บางรายไม่สามารถชำระหนี้ BNPL ได้ตรงเวลาแล้ว
“ข้อตกลงสินเชื่อแบบจ่ายล่วงหน้ามีมานานแล้ว แต่ไม่ได้มีขนาดที่เราเห็นในปัจจุบัน” ไทอาโนกล่าว อย่างไรก็ตาม “ผู้ให้กู้ต้องการความโปร่งใสมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการพิจารณาอนุมัติสินเชื่อ เนื่องจากพวกเขาต้องการทราบภาระผูกพันคงค้างของผู้กู้” เขากล่าวเสริม
จนถึงขณะนี้ เครื่องจักรทางการเงินแบบจ่ายล่วงหน้า ซึ่งใช้ในการให้สินเชื่อผู้บริโภคอื่นๆ เช่น สินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อเพื่อการศึกษา ทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ แต่ขนาดที่แท้จริงของความเปราะบางในตลาดนั้นวัดได้ยากขึ้น แพลตฟอร์ม BNPL บางแห่งปกปิดข้อมูลเกี่ยวกับสินเชื่อผ่อนชำระระยะสั้น หรือ “ผ่อนสี่งวด” จากหน่วยงานเครดิตหลัก ทำให้การประเมินสุขภาพทางการเงินของผู้กู้ทำได้ยากขึ้น
กฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นหลังวิกฤตการเงินจำกัดการปล่อยสินเชื่อของธนาคารให้กับผู้กู้ที่มีความเสี่ยงสูง และกลายเป็นตัวเร่งให้ธุรกิจสินเชื่อส่วนบุคคล (Private Credit) เติบโตอย่างก้าวกระโดด แต่ในความย้อนแย้งที่หมุนเป็นวงกลมนี้ ธนาคารพาณิชย์รายใหญ่ยังคงเป็นผู้ให้เงินทุนแก่กองทุนส่วนบุคคลเหล่านี้ ซึ่งเป็นกลุ่มที่เข้ามาแทนที่บทบาทเดิมของธนาคาร
“ธนาคารให้เงินทุนแก่ธุรกิจสินเชื่อส่วนบุคคล จากนั้นผู้จัดการกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลและบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDCs) ก็จะนำเงินนั้นไปปล่อยกู้ให้กับธุรกิจซื้อก่อนจ่ายทีหลัง (BNPL) อีกที” ลักษ์ คณปติ (Laks Ganapathi) ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Unicus Research กล่าว
อ้างอิง :